La inflación aún no es una restricción para la política monetaria de China
Las cifras financieras de China han sido repetidamente mejores de lo esperado este año.
La oferta monetaria amplia del país, o M2, creció un 12,7 por ciento interanual a fines de marzo, alcanzando su nivel más alto desde abril de 2016.
Mientras tanto, el financiamiento social agregado pendiente aumentó en un 10 por ciento, 0,4 puntos porcentuales más que a fines de 2022.
El 17 de marzo, el Banco Popular de China, el banco central, dijo inesperadamente que reduciría el índice de requisitos de reserva, implementando de manera proactiva políticas estabilizadoras de crecimiento ya tiempo.
Los préstamos pendientes del país a través de las herramientas de política monetaria estructural del banco central aumentaron en 375.400 millones de yuanes en el primer trimestre. Eso se debió principalmente a una herramienta de apoyo a la reducción de carbono, una instalación de préstamo para el uso limpio y eficiente del carbón y una instalación de préstamo para apoyar la innovación tecnológica, que totalizaron 264.800 millones de yuanes y representaron el 71 por ciento del aumento total.
La economía de China ha tenido un buen comienzo este año en medio de políticas gubernamentales de apoyo y medidas de control optimizadas de COVID-19.
La inversión sigue siendo un impulsor clave de la demanda interna estable, y la formación de capital contribuyó con el 34,7 por ciento del crecimiento económico en el primer trimestre. En los primeros tres meses, la inversión en activos fijos creció un 5,1 por ciento interanual, sin cambios respecto al crecimiento observado en 2022.
La inversión en infraestructura aumentó un 10,8 por ciento en el primer trimestre, 0,7 puntos porcentuales menos que el crecimiento de todo el año de 2022. La inversión en bienes raíces cayó un 5,8 por ciento interanual, y la caída se redujo en 4,2 puntos porcentuales con respecto a 2022.
En el primer trimestre, el sector de consumo y servicios comenzó a recuperarse. El gasto de consumo final de China contribuyó en un 66,6 por ciento al crecimiento económico en el primer trimestre. Las ventas minoristas aumentaron un 5,8 por ciento en comparación con el mismo período del año pasado, 1,9 puntos porcentuales más que la tasa de crecimiento compuesta promedio de 2020 a 2022.
A pesar del repunte del desarrollo económico nacional, existen crecientes incertidumbres, especialmente debido al entorno cambiante en el extranjero, que es muy diferente al de 2021.
En el primer trimestre, la demanda externa hizo una contribución negativa del 1,3 por ciento al crecimiento económico de China. Durante el mismo período, la inversión privada se mantuvo lenta, con un crecimiento interanual del 0,6 por ciento, 0,3 puntos porcentuales menos que el año completo en 2022.
Ha habido una falta de rebote en"gasto de venganza", ya que la contribución del gasto de consumo final al crecimiento económico del primer trimestre se redujo en 0,24 puntos porcentuales interanuales. Las operaciones empresariales siguieron siendo difíciles y las ganancias de las grandes empresas industriales de China cayeron un 21,4 por ciento interanual en el primer trimestre.
Según una reunión del Buró Político del Comité Central del Partido Comunista de China celebrada en abril, la mejora observada en la economía es principalmente restaurativa con la fuerza impulsora endógena aún débil y la demanda insuficiente.
Según la reunión, es importante aprovechar al máximo la eficacia de las políticas mientras se impulsa la vitalidad de las entidades comerciales. También es necesario redoblar los esfuerzos para que la política fiscal proactiva sea más eficaz y la política monetaria prudente más focalizada a fin de crear sinergias para expandir la demanda.
Las siguientes son algunas predicciones para la política monetaria de China en la segunda mitad del año.
En primer lugar, la inflación aún no impone una restricción a la política monetaria. En los últimos años, la inflación de China se ha mantenido estable. Anteriormente, dada la experiencia de las economías desarrolladas, existía la preocupación de que la demanda reprimida de China pudiera liberarse en el corto plazo, lo que llevaría a un aumento significativo de la economía por encima de su tasa de crecimiento potencial, lo que provocaría una alta inflación interna.
Sin embargo, con el repunte limitado en el índice de precios al consumidor básico y el índice de precios al productor permaneciendo en territorio negativo en el primer trimestre de 2023, existen preocupaciones sobre el riesgo de deflación oculta en China.
De hecho, este año es significativamente diferente de años anteriores, como 2021, debido a las fuerzas antiinflacionarias y la"efecto cicatriz"de la pandemia de COVID-19.
Los países desarrollados, incluido Estados Unidos, no experimentaron una supresión sostenida de la demanda en años anteriores, como en 2021, y la pandemia no cambió significativamente el comportamiento de los consumidores en Europa y Estados Unidos. Pero los consumidores chinos son más conservadores y cautelosos, y es difícil replicar la experiencia de Europa y Estados Unidos.
Además, una inflación ligeramente más alta no es algo malo. La clave es que después de que aumentan los ingresos de la empresa, puede formar un círculo virtuoso con el trabajo, consolidando aún más la base de la recuperación económica. El PBOC ha dicho que la tendencia general de la inflación en China este año seguirá siendo moderada y que la presión inflacionaria es controlable a corto plazo.
Actualmente, la economía de China se encuentra en un proceso de recuperación, y la principal contradicción sigue siendo una demanda efectiva insuficiente. En este sentido, es difícil que la política monetaria haga una transición rápida de acomodaticia a restrictiva durante el año.
Luego, el país no recurrirá a un fuerte estímulo monetario, como la relajación monetaria extrema seguida de un endurecimiento extremo por parte de los bancos centrales de las principales economías.
Además, la política monetaria es, en última instancia, un instrumento de deuda que solo puede abordar problemas de liquidez. En 2022, aunque M2 aumentó rápidamente, no generó un crecimiento económico real efectivo, lo que resultó en que la velocidad monetaria de China no solo fuera mucho más baja que la de EE. UU., sino también más baja que la de Japón durante el mismo período.
Se estima que para fines del primer trimestre de 2023, el índice de apalancamiento macro de la economía real de China puede haber aumentado en 8,8 puntos porcentuales trimestre a trimestre.
En comparación con la reunión trimestral anterior, la reunión del comité de política monetaria en el primer trimestre de 2023 cambió"fortalecimiento de los ajustes intercíclicos y contracíclicos"a"implementar efectivamente ajustes intercíclicos".
también cambió"mantener un crecimiento efectivo en la oferta de crédito"a"mantener un crecimiento razonable y constante en la oferta de crédito", al tiempo que enfatiza que las herramientas de política monetaria estructural deben ser razonables, moderadas y centradas en campos clave.
El próximo paso debe centrarse en los arreglos de seguimiento para herramientas estructurales, así como herramientas estructurales innovadoras para áreas clave y eslabones débiles.
Difícilmente habrá recortes de tipos de interés en la segunda mitad del año.
En 2022, China tomó medidas como múltiples RRR y recortes de tasas de interés para guiar una reducción en los costos de financiamiento de la economía real. Este año, los recortes de RRR pueden priorizarse sobre los recortes de tasas de interés cuando sea necesario.