La recesión mundial no es inevitable a pesar de los riesgos inminentes

La economía global evitará por poco una recesión. Esto es lo que nosotros (en Oxford Economics) seguimos creyendo, aunque es probable que Estados Unidos, Canadá y la mayoría de las naciones europeas entren en recesión en algún momento durante el próximo año más o menos.

Evitar una contracción global a pesar de que varias economías grandes caen en recesión no es necesariamente un resultado inusual. Desde la década de 1980, ha habido nueve grupos de recesión en economías avanzadas, pero solo cinco de ellos coincidieron con dos o más caídas trimestrales consecutivas en el PIB per cápita global, el punto de referencia para una recesión global.

La contracción global se puede evitar

Vale la pena señalar que las cinco recesiones técnicas de EE. UU. desde 1980 han coincidido con una recesión mundial. Pero esperamos que la próxima caída del pico al valle en el PIB de EE. UU. sea mucho menor que en cualquiera de las cinco recesiones anteriores. Por lo tanto, es razonable creer que se podría evitar una contracción global.

Aunque no se necesitaría mucha debilidad adicional de la economía avanzada para empujar mecánicamente al mundo a la recesión, los riesgos no se inclinan únicamente a la baja. En particular, una fuerte caída en los precios de la energía en Europa y/o una acción decisiva por parte de los gobiernos para proteger la economía del shock energético podría conducir a una recesión más leve en Europa.

Nuestras previsiones revisadas recientemente suponen que 14 de una muestra de 25 economías avanzadas entrarán en recesión a finales de 2022 o principios de 2023. Y aunque la mayor parte de Europa, junto con EE. UU. y Canadá, entrarán en recesión, Asia-Pacífico será el única región que escapa a dos cuartas partes o más de la actividad económica en declive. Asimismo, todas las contracciones trimestrales de la actividad en las economías avanzadas se producirán entre el tercer trimestre de este año y el segundo trimestre de 2023.

A pesar de esta debilidad generalizada en las economías avanzadas, no creemos que una recesión mundial, definida como la reducción del PIB per cápita mundial durante más de dos trimestres, sea inevitable. En balance, este punto de vista no parece inconsistente con la experiencia histórica.

Períodos de tensión en el contexto histórico

Desde 1980, alrededor del 80 por ciento de las recesiones registradas por las economías avanzadas han ocurrido en nueve períodos distintos: dos a principios de la década de 1980, dos a principios de la década de 1990, la crisis financiera asiática de 1997, la caída de las puntocom a principios de la década de 2000, la crisis financiera mundial, la eurozona crisis y la pandemia del nuevo coronavirus.

Durante la crisis financiera mundial y los períodos de pandemia, la mayoría de las economías avanzadas cayeron en recesión. Pero estos dos períodos de estrés no deben considerarse estándar. En otros grupos de recesión, menos de la mitad de las economías avanzadas generalmente entraron en recesión.

Durante seis de los períodos de tensión, solo entre el 40 % y el 50 % de las economías avanzadas se contrajeron durante dos trimestres consecutivos, un poco menos que la cantidad de recesiones que anticipamos para fines de 2022 o principios de 2023. Durante la crisis financiera asiática, las recesiones se experimentaron principalmente en países asiáticos. economías incluidas en el agregado de economías avanzadas.

Las caídas promedio de pico a valle en el PIB durante la crisis financiera mundial y los períodos de pandemia fueron sustancialmente mayores que en los siete episodios de estrés restantes. La crisis financiera asiática también vio una gran caída en el PIB, pero estas contracciones se produjeron en un pequeño grupo de economías. Y con un 1,6 por ciento, el período de estrés de la caída de las puntocom tuvo la caída promedio más pequeña en el PIB.

Como tal, asumimos que el tamaño promedio de la recesión durante la segunda mitad de 2022 y la primera mitad de 2023 será aún menor.

La debilidad de las economías avanzadas no siempre lleva a la economía mundial a la recesión, ya que solo cinco de los nueve períodos anteriores de estrés de las economías avanzadas se han asociado con una recesión mundial. Sin embargo, de esos cinco, la crisis financiera mundial y la pandemia fueron shocks excepcionalmente grandes.

Los otros tres se encontraban en las primeras etapas de nuestro período de muestra, cuando la participación de las economías avanzadas en el PIB mundial era mayor. Desde mediados de la década de 1980, la participación de las economías avanzadas en el PIB mundial ha caído de más del 75 por ciento a alrededor del 57 por ciento. Como resultado, las crisis de las puntocom, la financiera asiática y la de la eurozona a fines de la década de 1990 y principios de la de 2000 no llevaron a la economía mundial a la recesión.

Dado esto y nuestra suposición de que las caídas promedio del PIB durante la próxima fase de recesión serán menores, nuestro pronóstico de referencia, que supone que se evitará por poco una recesión mundial, parece razonable.

Cuando Estados Unidos estornuda, el mundo se resfría

Sin embargo, hay algo de verdad en el viejo adagio de que cuando Estados Unidos estornuda, el resto del mundo se resfría. Durante los cuatro períodos de estrés de la economía avanzada que no se han asociado con una recesión global, la economía de EE. UU. evitó una recesión (según las dos caídas trimestrales consecutivas en la definición del PIB, a diferencia de la metodología de la Oficina Nacional de Investigación Económica).

También hemos excluido la recesión en la primera mitad de la recesión de 2022. Por el contrario, los otros cinco períodos de estrés de las economías avanzadas han incluido la caída de EE. UU. en recesión, y cada uno de estos episodios ha coincidido con una recesión mundial.

Esto sugiere que nuestro pronóstico para que la economía global evite la recesión puede no estar equivocado. Pero vale la pena señalar que la disminución esperada del pico al mínimo en el PIB de EE. UU. en la primera mitad de 2023 es mucho menor que cualquiera de las cinco recesiones anteriores y muy por debajo de la contracción histórica mediana de EE. UU.

También se espera que las economías restantes del G7 que se prevé que caigan en recesión experimenten contracciones relativamente pequeñas. Si EE. UU. y otras economías avanzadas están preparadas para recesiones particularmente leves, al menos desde la perspectiva de una caída del PIB de máximo a mínimo, esta vez, entonces es más probable que la economía mundial evite la recesión.

Riesgos alcistas y bajistas para las perspectivas

Si bien todavía no vemos una recesión global como el resultado más probable, es justo decir que esperamos que el crecimiento del PIB mundial en el primer y segundo trimestre de 2023 sea apenas superior al crecimiento de la población. Si se excluye 2020, esto marcará el peor momento para la economía mundial desde la crisis financiera mundial.

Es más, no se necesitarían muchas malas noticias adicionales para llevar nuestro pronóstico global al territorio de la recesión. Pero en el gran esquema de las cosas, si el crecimiento del PIB mundial está un poco por encima o un poco por debajo del crecimiento de la población no es demasiado importante.

No obstante, como hemos señalado anteriormente, la falta de grandes desequilibrios y vulnerabilidades en las economías avanzadas probablemente signifique recesiones breves y leves. Entonces, las economías deberían comenzar a recuperarse a medida que se relajen los impulsores clave detrás de la desaceleración económica de este año, como la alta inflación y los cuellos de botella en la cadena de suministro. Pero incluso si las caídas de pico a valle en el PIB son pequeñas, los próximos trimestres aún podrían resultar bastante dolorosos para muchas empresas y hogares.

Aumento de la inflación, la crisis energética puede significar un desastre

Dada la reciente serie de malas noticias económicas, es tentador centrarse únicamente en los posibles riesgos a la baja para nuestra visión de referencia. Otras malas noticias, una inflación más obstinada y una gestión deficiente de la crisis energética en Europa podrían hacer que algunas economías sufran contracciones más prolongadas y profundas, lo que resultaría en un dolor mucho mayor para la economía real y los mercados financieros, en lugar de las recesiones breves y leves que pronosticamos.

Sin embargo, existen riesgos sustanciales en ambas direcciones, especialmente para las economías europeas. Los precios de la energía altísimos, la incertidumbre sobre los movimientos futuros de los precios de la energía y las preocupaciones sobre un posible racionamiento de la gasolina están afectando gravemente a la confianza.

Si bien la construcción de la infraestructura para poner fin a la dependencia de las economías europeas de Rusia llevará tiempo, las acciones de los gobiernos para limitar los precios de la energía y proporcionar una mayor claridad sobre las perspectivas a mediano plazo podrían limitar la reducción de ingresos y costos que enfrentan los hogares y las empresas. Eso, a su vez, reforzaría la confianza y podría dar lugar a recesiones más leves a medida que Europa entra en invierno.

Y si los gobiernos europeos toman medidas más sustantivas para apoyar la economía a través de la crisis energética, las posibilidades de una recesión global se reducirían considerablemente.