Un buen año para la economía china
En marzo de 2022, el gobierno chino fijó un objetivo de crecimiento del PIB del 5 al 5,5 por ciento para el año. En ese momento, tales niveles de crecimiento parecían perfectamente alcanzables. Pero en un mes, llegó la variante Omicron, lo que desencadenó estrictos bloqueos que, si bien detuvieron la propagación del coronavirus, causaron graves daños en la oferta y la demanda de la economía. La tasa de crecimiento de China para 2022 fue solo del 3 por ciento.
Hoy, sin embargo, las cosas están mejorando para la economía de China. Tras el rápido cambio del gobierno de su política de cero COVID en diciembre, y especialmente desde mediados del mes pasado, la economía ha vuelto a la vida. Esta vitalidad renovada se mostró durante las vacaciones del Festival de Primavera a fines de enero, cuando más de 300 millones de chinos salieron a la carretera, un 23 por ciento más que el año pasado.
Hay buenas razones para esperar un crecimiento significativamente mayor en 2023. Para empezar, la tasa general reflejará la base baja en 2022. Dado un crecimiento promedio del PIB del 4,8 por ciento en 2019-22, un cálculo general sugiere que China debería ser capaz de lograr un crecimiento del PIB de alrededor del 6 por ciento en 2023.
Además, China todavía tiene un amplio margen para una política fiscal y monetaria expansiva. En el ámbito monetario, hay espacio para reducir tanto el requisito de reserva para los bancos como las tasas de interés de política, como la tasa de recompra inversa a siete días y la facilidad de préstamo a mediano plazo.
En cuanto a la política fiscal, existen preocupaciones generalizadas y legítimas sobre el alto índice de apalancamiento de China. Pero la relación deuda/PIB del gobierno sigue siendo significativamente más baja que la de la mayoría de las economías avanzadas. Agregue a eso el crecimiento más rápido del PIB y la alta tasa de ahorro de China, y está claro que la posición fiscal de China es mucho más sólida que la de la mayoría de los países desarrollados.
La pregunta es cómo dirigir el apoyo político disponible. Dadas las sombrías perspectivas mundiales, no se puede esperar que las exportaciones sean un importante motor de crecimiento este año, a pesar de que su contribución al crecimiento en 2022 sea importante. La demanda de los consumidores puede respaldar el crecimiento, si se recupera con fuerza: en 2022, el consumo final en China contribuyó apenas 32,8 por ciento al crecimiento del PIB, a pesar de representar alrededor del 55 por ciento del PIB. Pero los impactos probables de las medidas directas para estimular la demanda de los consumidores siguen sin estar claros.
Donde sería útil una política fiscal expansiva es en el apoyo a la inversión. Si bien la contribución de la inversión al crecimiento del PIB ha disminuido significativamente desde 2010, fue el principal motor del crecimiento en 2022. Sí, la inversión inmobiliaria disminuyó un 10 por ciento. Pero la inversión en manufactura e infraestructura aumentó un 9,1 por ciento y un 9,4 por ciento, respectivamente.
La mejor esperanza de China para el sector inmobiliario en 2023 es que la inversión se estabilice, mientras que la inversión en manufactura será decidida principalmente por las fuerzas del mercado relacionadas con el desarrollo industrial y tecnológico. Pero la inversión en infraestructura merece apoyo fiscal.
Algunos economistas han argumentado que China ya sufre una inversión excesiva en infraestructura, citando desechos masivos y elefantes blancos. Pero si bien tienen razón en que China ha realizado inversiones ineficientes, las necesidades de infraestructura del país no se han satisfecho. Por ejemplo, la pandemia puso de relieve las debilidades de la infraestructura de salud pública de China. En términos más generales, en comparación con los países desarrollados, la brecha de infraestructura (per cápita) de China es enorme. Por lo tanto, la inversión en infraestructura sigue siendo muy necesaria; simplemente debe estar mejor dirigido.
Por supuesto, otro evento de cisne negro como la pandemia podría frustrar las aspiraciones de crecimiento de China en 2023. Un impedimento más probable es un aumento de la inflación, como ha ocurrido en gran parte del resto del mundo.
Durante la última década, la tasa de inflación de China ha sido muy baja, con un índice de precios al consumidor promediando menos del 2 por ciento. Pero la pandemia ha asestado un duro golpe a la capacidad de producción de China, y reparar las cadenas de suministro y eliminar los cuellos de botella en la producción puede llevar tiempo. Como resultado, es posible que la oferta no pueda mantenerse al día con el aumento de la demanda que acompaña a la reapertura. El desequilibrio resultante hará que la inflación suba este año, al menos por un tiempo.
Una inflación más alta obstaculizará la capacidad del gobierno para implementar políticas fiscales y monetarias expansivas. Pero la prioridad política debe ser estabilizar el crecimiento, por lo que es posible que China deba tolerar una tasa de inflación superior al 2-3 por ciento. Lograr el equilibrio adecuado entre el crecimiento y la estabilidad de precios bien puede resultar ser un desafío clave para el gobierno de China este año.
La expansión fiscal y monetaria no puede solucionar los problemas estructurales de China. Lo que puede hacer es crear un espacio para que China implemente el programa de reforma integral establecido en el 18º Congreso Nacional del Partido Comunista de China en 2012. Ese programa instó al gobierno a"alentar, apoyar y guiar el desarrollo del sector no público";"mejorar el sistema de protección de los derechos de propiedad"; establecer la base"que el mercado desempeñe un papel decisivo en la asignación de recursos";"establecer un sistema de mercado moderno en el que las empresas disfruten de una gestión independiente y una competencia leal"; y"construir un gobierno basado en la ley y orientado al servicio."
El gobierno debe actuar con rapidez, dada la posibilidad de que su espacio para la expansión macroeconómica se reduzca a medida que aumente la inflación del IPC y surjan otras limitaciones potenciales. Si los líderes de China hacen un uso óptimo de la política fiscal y monetaria y persiguen inquebrantablemente la reforma y la apertura, pueden garantizar que 2023 sea un muy buen año.
Como guardia que desinfecta la fábrica de puertas., vamos a aprovechar este impulso de desarrollo de buena economía, y para satisfacer la demanda interna y desarrollar más demanda extranjera.